Compreender a publicação de resultados de uma empresa listada é fundamental para qualquer investidor. Este documento contém informações essenciais sobre a saúde financeira e perspectivas do negócio. Neste guia, analisaremos os elementos-chave a observar, utilizando a publicação do terceiro trimestre de 2025 da PepsiCo como exemplo concreto.

Estrutura de uma Publicação de Resultados

As publicações de resultados financeiros geralmente seguem um formato padronizado que facilita a comparação entre empresas e períodos. O documento começa com um comunicado à imprensa que sintetiza cifras-chave e mensagens da administração, seguido por tabelas financeiras detalhadas (demonstração de resultados, balanço patrimonial, demonstração de fluxos de caixa) e termina com notas explicativas e reconciliações contábeis.

Para a PepsiCo, a publicação Q3 2025 se estende por várias páginas e apresenta resultados para dois períodos: o trimestre isolado (12 semanas encerradas em 6 de setembro de 2025) e acumulado no ano (36 semanas).

Resultados Financeiros: GAAP versus Não-GAAP

A primeira distinção fundamental diz respeito aos dois tipos de resultados reportados.

Resultados GAAP (Princípios Contábeis Geralmente Aceitos) representam cifras oficiais de acordo com as normas contábeis americanas. Estes dados incluem todos os itens, inclusive eventos extraordinários, reduções no valor de ativos e despesas de reestruturação. Para a PepsiCo no Q3 2025, a receita líquida atingiu $23.937 bilhões (+2,6% vs Q3 2024), enquanto o lucro por ação (EPS) foi de $1,90 (-11% vs Q3 2024).

Resultados não-GAAP, também chamados de "core" ou "orgânicos" na PepsiCo, excluem certos itens extraordinários para fornecer uma visão mais clara do desempenho operacional recorrente. A PepsiCo apresentou crescimento de receita orgânico de 1,3% e EPS Core de $2,29 para Q3 2025.

Definição - Receita/Receita Líquida: Valor total de vendas de bens e serviços realizado pela empresa em um período determinado, após dedução de devoluções, descontos e abatimentos. É o indicador de tamanho e crescimento comercial.

Definição - Lucro por Ação (EPS): Lucro líquido atribuível aos acionistas dividido pelo número médio de ações em circulação. É o indicador-chave de lucratividade para os investidores, representando a parcela de lucro que pertence a cada ação possuída.

Definição - Crescimento Orgânico: Crescimento de receita excluindo os efeitos de aquisições, vendas de negócios e flutuações cambiais. Mede o desempenho "natural" da empresa excluindo fatores externos.

Os ajustes não-GAAP excluem principalmente impactos de avaliação de derivativos de commodities (mark-to-market), despesas de reestruturação, reduções no valor de ativos e efeitos de taxa de câmbio. No caso da PepsiCo, a empresa registrou uma redução significativa de valor de ativos de $1.993 bilhões em 36 semanas ($133 milhões em Q3), principalmente relacionada à marca Rockstar.

Definição - Redução no Valor de Ativos (Impairment): Reconhecimento contábil de uma perda de valor de um ativo (marca, imobilizações, ágio) quando seu valor de mercado ou potencial para gerar receitas futuras fica abaixo de seu valor contábil. Esta despesa reduz o lucro líquido mas não afeta o caixa.

Desempenho por Segmento Geográfico

A análise segmentada revela onde a empresa cria valor. A PepsiCo apresenta seis divisões operacionais principais:

Alimentos América do Norte (PFNA): Receita estável em $6.526 bilhões (crescimento reportado 0%), mas com volume orgânico em declínio de -4% e precificação líquida efetiva de -2,5%. A lucratividade operacional (lucro operacional core em taxa de câmbio constante) recuou -3,5%.

Bebidas América do Norte (PBNA): Crescimento de receita de 2% para $7.327 bilhões, apesar do volume orgânico em declínio de -3%. A precificação líquida efetiva atingiu +6%. A lucratividade operacional diminuiu -7% em base ajustada por taxa de câmbio constante.

Franquia Bebidas Internacional (IB Franchise): Receita estável organicamente em $1.290 bilhão, com volume de -1% compensado por precificação de +1%.

Europa, Oriente Médio e África (EMEA): Desempenho notável com crescimento reportado de +9% (+5,5% orgânico) para $5.022 bilhões. A região se beneficiou de aumento de preços de +6% e volume de -1%. A lucratividade operacional aumentou +1%.

Alimentos América Latina (LatAm Foods): Crescimento de 2% reportado (+4% orgânico) para $2.656 bilhões, sustentado por forte melhora na lucratividade operacional (+9% core em taxa de câmbio constante).

Alimentos Ásia-Pacífico: Progresso de 2% reportado (+1% orgânico) para $1.115 bilhão, com excelente dinâmica de volume (+3%) mas precificação de -3%.

Definição - Segmento Operacional: Divisão de uma empresa para a qual informações financeiras separadas estão disponíveis e são regularmente revisadas pela administração. Os segmentos permitem analisar desempenho por geografia, tipo de produto ou linha de negócio.

Indicadores-Chave de Volume e Preço

Duas métricas essenciais ajudam a compreender as fontes do crescimento de receita orgânico.

Volume orgânico mede a mudança em quantidades físicas vendidas (em toneladas, litros, unidades) excluindo o impacto de aquisições e vendas de negócios. Globalmente, a PepsiCo registrou declínio de -1% em volumes no Q3 2025, com contrastes marcantes: -4% para PFNA, -3% para PBNA e IB Franchise (-1%), mas +3% para Alimentos Ásia-Pacífico (apenas alimentos).

Precificação líquida efetiva (ou "efeito preço/mix") reflete o impacto combinado de aumentos de preços e mudanças no mix de produtos (venda de produtos mais caros ou em formatos diferentes). A PepsiCo mostrou progresso geral de +4%, com variações por região: +6% para PBNA e EMEA, -2,5% para PFNA, -3% para Ásia-Pacífico.

Definição - Volume Orgânico: Variação em quantidades vendidas, expressa em percentual, excluindo efeitos de aquisições, vendas de negócios e flutuações cambiais. É o indicador da demanda real pelos produtos da empresa.

Definição - Precificação Líquida Efetiva / Efeito Preço-Mix: Impacto na receita de mudanças em preços de catálogo, promoções, estrutura de descontos e mix de produtos (proporção de produtos premium versus entrada de gama). É o indicador do poder de precificação da empresa.

Esta combinação revela uma estratégia de poder de precificação para compensar a fraqueza em volumes, típica de um ambiente inflacionário onde os consumidores reduzem compras em volume mas aceitam aumentos de preço moderados.

Lucratividade Operacional

A margem bruta ficou em 53,6% em base reportada ($12.824 bilhões de lucro bruto / $23.937 bilhões de receita), em declínio em relação aos 55,4% do ano anterior ($12.923 / $23.319). Esta compressão de -180 pontos base reflete aumentos nos custos de matérias-primas e produção.

Definição - Margem Bruta: (Receita - Custo das Vendas) / Receita, expressa em percentual. Mede a eficiência da produção e o impacto dos custos diretos (matérias-primas, mão de obra de produção). Uma margem bruta elevada indica forte poder de precificação ou produção eficiente.

A margem operacional atingiu 14,9% em GAAP ($3.569 bilhões / $23.937 bilhões), comparado com 16,6% no ano passado, impactada principalmente por reduções de valor de ativos de $133 milhões em Q3.

Definição - Margem Operacional: (Lucro Operacional / Receita) × 100. Mede a lucratividade das atividades-chave após todas as despesas operacionais (produção, marketing, P&D, administrativas) mas antes de juros e impostos. É o indicador-chave de eficiência operacional.

Em 36 semanas, a PepsiCo registrou $567 milhões em despesas de reestruturação e reduções de valor cumulativas, pesando sobre a lucratividade geral.

Definição - Despesas de Reestruturação: Custos relacionados à reorganização das operações (fechamento de fábricas, redução de pessoal, otimização da cadeia de suprimentos). Estas despesas são frequentemente excluídas dos resultados "core" pois são consideradas não recorrentes.

Fluxos de Caixa

O fluxo de caixa operacional representa o caixa gerado pelas operações correntes da empresa. Em nove meses de 2025, atingiu $5.468 bilhões, em declínio em relação aos $6.220 bilhões de 2024.

Definição - Fluxo de Caixa Operacional: Caixa gerado pelas atividades operacionais normais do negócio (vendas recebidas menos compras e despesas pagas), antes de investimentos e financiamentos. É o indicador da capacidade da empresa de gerar caixa de suas operações.

Esta diminuição de -$752 milhões é explicada principalmente por:

• Aumento em contas a receber (redução de caixa de -$1.747 bilhão), significando que clientes pagam mais lentamente
• Pagamentos de impostos relacionados à Lei de Redução de Impostos e Empregos (-$772 milhões)
• Redução em contas a pagar (redução de caixa de -$1.647 bilhão), significando que a PepsiCo paga fornecedores mais rapidamente

Investimentos (despesas de capital) atingiram $2.499 bilhões em 9 meses, enquanto a PepsiCo pagou $5.692 bilhões em dividendos e recomprou $752 milhões de suas próprias ações.

Definição - Despesas de Capital (Capex): Despesas de investimento em ativos imobilizados tangíveis (plantas, equipamentos, tecnologias) necessários para manter e desenvolver as operações. Capex elevado pode sinalizar crescimento futuro ou simplesmente renovação de ativos envelhecidos.

Definição - Dividendos: Distribuição de uma parcela dos lucros aos acionistas, geralmente trimestral ou anual. É um retorno direto de valor aos acionistas.

Definição - Recompra de Ações / Buyback: Compra pela empresa de suas próprias ações no mercado, reduzindo o número de ações em circulação e aumentando mecanicamente o EPS. É um método alternativo de retorno de valor aos acionistas versus dividendos.

Orientações e Perspectivas

A orientação (previsões da empresa) representa os objetivos que a administração se compromete a alcançar para o ano fiscal completo. A PepsiCo manteve suas metas para 2025:

• Crescimento de receita orgânico: "um dígito baixo" (aproximadamente 1-2% de acordo com convenções de mercado)
• EPS Core em taxa de câmbio constante: estável comparado com 2024 ($5,88 em 9 meses 2025 vs objetivo de aproximadamente $8 para o ano completo)
• EPS Core em dólares reportados: declínio esperado de -0,5% (versus -1,5% projetado na orientação inicial)
• Taxa de imposto efetiva: aproximadamente 20%
• Retornos aos acionistas: $8,6 bilhões para o ano completo ($7,6 bilhões em dividendos + $1 bilhão em recompras de ações)

Definição - Orientação: Previsões financeiras comunicadas pela administração de uma empresa para o ano fiscal em andamento ou futuro. Geralmente cobre receita, EPS, margens e fluxos de caixa. A orientação serve como referência para analistas e investidores avaliarem o desempenho.

Definição - Taxa de Imposto Efetiva: (Despesa de Imposto de Renda / Lucro Antes de Impostos) × 100. Difere da alíquota legal pois incorpora otimizações fiscais, créditos tributários e diferenças de tributação por país. Uma alíquota efetiva baixa pode indicar boa gestão tributária ou presença em jurisdições de baixa tributação.

A melhoria na orientação de EPS Core em dólares (de -1,5% para -0,5%) provém de um impacto cambial menos desfavorável que o antecipado, com o dólar se apreciando menos que o esperado contra outras moedas.

Definição - Impacto Cambial: Efeito das flutuações nas taxas de câmbio nos resultados financeiros de uma empresa internacional. Um dólar forte penaliza receitas e lucros gerados no exterior quando convertidos para dólares. As empresas frequentemente reportam resultados "em taxa de câmbio constante" para neutralizar este efeito.

Comentários da Administração

As declarações do CEO Ramón Laguarta no comunicado revelam prioridades estratégicas e visão da administração. Em Q3 2025, ele enfatizou:

"Nosso crescimento de receita acelerou e reflete a resiliência de nossos negócios internacionais, a melhora na dinâmica de bebidas na América do Norte e os benefícios de nossas ações de transformação de portfólio."

Ele identificou três prioridades principais futuras:

1. Acelerar a transformação do portfólio através de um "forte pipeline de inovação" (lançamentos de novos produtos, reformulações, aquisições direcionadas)
2. Otimizar a arquitetura preço-embalagem ("aprimorando nossa arquitetura preço-embalagem") para oferecer valor aos consumidores diante da inflação
3. Otimizar agressivamente a estrutura de custos ("otimizando agressivamente nossa estrutura de custos") para financiar investimentos em marketing e inovação

Esta estratégia visa compensar a fraqueza em volumes através de melhor eficiência operacional e premiumização do portfólio.

Sinais de Alerta e Pontos de Atenção

Vários elementos merecem atenção particular ao analisar uma publicação de resultados.

Reduções massivas de valor de ativos: A redução de $1.993 bilhões em 36 semanas (principalmente da marca Rockstar) levanta questões sobre a avaliação do portfólio de marcas e decisões de aquisição passadas. Uma redução significativa pode sinalizar superavaliação inicial ou fracasso estratégico.

Pressão em volumes: O declínio generalizado em volumes (-1% geral, -4% para PFNA, -3% para PBNA) reflete um consumidor sob pressão fazendo arbitragens de compra. Se esta tendência persistir, pode limitar o poder de precificação futuro e forçar a empresa a reduzir preços para revitalizar volumes.

Compressão de margens: A margem bruta perdeu 180 pontos base e a margem operacional recuou 170 pontos base em GAAP. Esta erosão reflete incapacidade temporária de repassar completamente a inflação de custos aos preços, apesar da precificação líquida efetiva positiva.

Níveis de endividamento: Embora o documento não detalhe completamente o balanço patrimonial, a dívida de longo prazo e os índices de alavancagem devem ser monitorados, especialmente em períodos de taxas de juros elevadas. Endividamento elevado pode limitar a flexibilidade financeira para investir ou enfrentar recessão.

Definição - Dívida Líquida: Dívida financeira total (curto e longo prazo) menos caixa e equivalentes de caixa. É o indicador de alavancagem mais comumente usado. O índice Dívida Líquida / EBITDA mede os anos de geração de caixa necessários para pagar a dívida.

Despesas de reestruturação recorrentes: Os $567 milhões em despesas de reestruturação em 9 meses refletem um plano de produtividade estendido até 2030. Despesas de reestruturação repetidas ano após ano podem sinalizar dificuldades estruturais em vez de um ajuste pontual.

Balanço Patrimonial e Índices Financeiros

Embora não detalhado no comunicado inicial, o balanço patrimonial apresenta a posição financeira da empresa em uma data determinada.

Definição - Balanço Patrimonial: Fotografia da posição financeira da empresa em um ponto no tempo, mostrando ativos (o que a empresa possui), passivos (o que deve) e patrimônio dos acionistas (a diferença, pertencente aos acionistas). O balanço patrimonial permite avaliar solidez financeira e solvência.

Definição - Ativos: Todos os bens e direitos mantidos pela empresa: caixa, contas a receber, estoques, ativos imobilizados (plantas, equipamentos), ativos intangíveis (marcas, patentes, ágio).

Definição - Passivos: Todas as dívidas e obrigações da empresa: contas a pagar, dívidas financeiras, provisões, impostos diferidos.

Definição - Patrimônio dos Acionistas: Diferença entre ativos e passivos, representando o valor contábil pertencente aos acionistas. Inclui capital social, reservas e lucros retidos.

Definição - Ágio (Goodwill): Prêmio de aquisição pago ao adquirir uma empresa, representando a diferença entre o preço pago e o valor contábil dos ativos adquiridos. Reflete elementos intangíveis como reputação, carteira de clientes, sinergias esperadas.

Os principais índices financeiros a examinar incluem:

Definição - ROE (Retorno sobre o Patrimônio): (Lucro Líquido / Patrimônio dos Acionistas) × 100. Mede a lucratividade do capital investido pelos acionistas. Um ROE elevado (>15%) indica criação eficiente de valor.

Definição - ROA (Retorno sobre Ativos): (Lucro Líquido / Ativos Totais) × 100. Mede a eficiência com a qual a empresa utiliza seus ativos para gerar lucro.

Definição - Índice de Liquidez Corrente: Ativos Correntes / Passivos Correntes. Mede a capacidade de honrar obrigações de curto prazo. Um índice > 1 indica boa liquidez.

Definição - EBITDA: Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização. É uma aproximação da geração de caixa operacional, frequentemente usada para comparar empresas com estruturas de capital diferentes.

Metodologia de Leitura Sistemática

Para analisar efetivamente uma publicação de resultados, siga esta abordagem estruturada:

1. Comece com o comunicado à imprensa (primeira página) para captar mensagens-chave, orientação e tom da administração (otimista, cauteloso, defensivo)

2. Analise resumos de desempenho por segmento para identificar impulsionadores de crescimento e áreas de fraqueza por geografia ou categoria de produto

3. Revise a demonstração de resultados consolidada para entender a evolução linha por linha da lucratividade: receita, margem bruta, despesas operacionais, lucro operacional, lucro líquido

4. Verifique a demonstração de fluxos de caixa para avaliar geração real de caixa, capacidade de investimento e retornos aos acionistas (dividendos, recompras)

5. Leia as notas de reconciliação GAAP/não-GAAP para compreender os ajustes e identificar potenciais "anomalias contábeis" ou despesas extraordinárias suspeitas recorrentes

6. Compare os resultados com a orientação anterior e expectativas de consenso dos analistas (frequentemente mencionadas em artigos de imprensa financeira)

7. Avalie a qualidade dos resultados: o crescimento provém de volumes (sinal de demanda forte) ou apenas de aumentos de preço (menos sustentável)? As margens estão melhorando? O fluxo de caixa acompanha o lucro líquido?

Esta leitura metodológica permite avaliar se a empresa está criando valor sustentável ou se o crescimento é artificial (aquisições, aumentos de preço insustentáveis, otimizações contábeis).

Armadilhas a Evitar

Não confunda crescimento com criação de valor: Uma empresa pode mostrar crescimento de receita enquanto destrói valor se as margens desabarem ou se o crescimento exigir investimentos massivos não rentáveis.

Desconfie de ajustes não-GAAP excessivos: Algumas empresas excluem tantos itens de seus resultados "core" que perdem todo o significado. Se despesas "extraordinárias" se repetem a cada trimestre, não são mais extraordinárias.

Ignore fluxos de caixa: Uma empresa pode mostrar lucro líquido crescente enquanto destrói caixa através de má gestão do capital de giro (estoques incham, clientes não pagam, fornecedores pagos muito rapidamente).

Negligencie o contexto da indústria e competição: Resultados sempre devem ser colocados em perspectiva com desempenho dos concorrentes e tendências da indústria. Um crescimento de 2% pode ser excelente em indústria em declínio, ou medíocre em indústria em rápida expansão.