درک گزارش‌های مالی شرکت سهام‌دار برای هر سرمایه‌گذار ضروری است. این سند شامل اطلاعات حیاتی درباره سلامت مالی و چشم‌انداز کسب‌وکار است. در این راهنما، ما عناصر کلیدی را تجزیه‌وتحلیل می‌کنیم که باید مورد توجه قرار گیرد، با استفاده از گزارش سه‌ماهه سوم 2025 PepsiCo به عنوان مثال ملموس.

ساختار گزارش مالی

گزارش‌های مالی معمولاً از یک قالب استانداردشده پیروی می‌کنند که مقایسه بین شرکت‌ها و دوره‌های مختلف را سهل می‌کند. سند با بیانیه مطبوعاتی شروع می‌شود که اعداد کلیدی و پیام‌های مدیریتی را خلاصه می‌کند، به دنبال آن جداول مالی تفصیلی (صورت درآمد، ترازنامه، صورت جریان نقدی) و به پایان می‌رسد با یادداشت‌های توضیحی و تسویه‌های حسابداری.

برای PepsiCo، گزارش سه‌ماهه سوم 2025 چندین صفحه را اشغال می‌کند و نتایج را برای دو دوره ارائه می‌دهد: سه‌ماهه جداگانه (12 هفته پایان‌یافته در 6 سپتامبر 2025) و سال تا به‌امروز (36 هفته).

نتایج مالی: GAAP در برابر Non-GAAP

تمایز بنیادی اول مربوط به دو نوع نتایج گزارش‌شده است.

نتایج GAAP (اصول حسابداری عمومی پذیرفته‌شده) نمایانگر اعداد رسمی طبق استانداردهای حسابداری آمریکایی است. این داده‌ها شامل تمام موارد است، از جمله رویدادهای غیرمعمول، کاهش‌های ارزش دارایی‌ها و هزینه‌های بازسازی. برای PepsiCo در سه‌ماهه سوم 2025، درآمدهای خالص به 23.937 میلیارد دلار رسیدند (+2.6% نسبت به سه‌ماهه سوم 2024)، در حالی‌که سود هر سهم (EPS) 1.90 دلار بود (-11% نسبت به سه‌ماهه سوم 2024).

نتایج Non-GAAP، همچنین "core" یا "آلی" نامیده می‌شود در PepsiCo، موارد غیرمعمول خاصی را حذف می‌کند تا دیدی واضح‌تر از عملکرد عملیاتی تکرارشونده فراهم کند. PepsiCo رشد درآمد آلی به میزان 1.3% و core EPS به میزان 2.29 دلار برای سه‌ماهه سوم 2025 را نشان داد.

تعریف - درآمد/درآمد خالص: کل مبلغ فروش کالا و خدمات که توسط شرکت در یک دوره مشخص تحقق یافته است، پس از کسر بازگشت‌ها، تخفیف‌ها و کسورات. این نشانگر اندازه کسب‌وکار و رشد تجاری است.

تعریف - سود هر سهم (EPS): درآمد خالص قابل نسبت‌دادن به سهام‌داران تقسیم بر میانگین تعداد سهام در گردش. این نشانگر کلیدی سودآوری برای سرمایه‌گذاران است و نمایانگر سهم سود است که به هر سهم متعلق می‌شود.

تعریف - رشد آلی: رشد درآمد با استثنای اثرات سایپاسی‌ها، فروش شرکت‌های زیرمجموعه و نوسانات نرخ ارز. عملکرد "طبیعی" شرکت را با حذف عوامل بیرونی اندازه می‌گیرد.

تعدیل‌های Non-GAAP عمدتاً شامل حذف اثرات ارزیابی مشتقات کالا (ارزش منصفانه)، هزینه‌های بازسازی، کاهش‌های ارزش دارایی‌ها و اثرات نرخ ارز است. در مورد PepsiCo، شرکت کاهش ارزش دارایی‌های قابل‌توجهی به میزان 1.993 میلیارد دلار را در 36 هفته ثبت کرد (133 میلیون در سه‌ماهه سوم). این عمدتاً مربوط به برند Rockstar است.

تعریف - کاهش ارزش دارایی (Impairment): تشخیص حسابداری از دست دادن ارزش دارایی (برند، دارایی‌های ثابت، حسن‌اسم) هنگامی‌که ارزش بازار یا پتانسیل ایجاد درآمدهای آتی آن پایین‌تر از ارزش دفتری آن باشد. این هزینه درآمد خالص را کاهش می‌دهد اما بر نقدینگی تأثیر نمی‌گذارد.

عملکرد براساس بخش‌های جغرافیایی

تجزیه‌تحلیل بخش‌ها نشان می‌دهد که شرکت در کجا ارزش ایجاد می‌کند. PepsiCo شش بخش عملیاتی اصلی را ارائه می‌دهد:

غذا آمریکای شمالی (GHSH): درآمدهای پایدار در 6.526 میلیارد دلار (رشد گزارش‌شده 0%)، اما با کاهش حجم آلی -4% و افزایش قیمت خالص مؤثر -2.5%. سودآوری عملیاتی (سود عملیاتی core با نرخ‌های ثابت) -3.5% کاهش یافت.

نوشیدنی‌های آمریکای شمالی (NAN): رشد درآمد 2% به 7.327 میلیارد دلار، علیرغم کاهش حجم آلی -3%. افزایش قیمت خالص مؤثر به +6% رسید. سودآوری عملیاتی -7% کاهش یافت بر اساس تعدیل‌شده با نرخ‌های ثابت.

فرنچایز نوشیدنی‌های بین‌المللی (FNB): درآمدهای پایدار آلی در 1.290 میلیارد دلار، با حجم -1% جبران‌شده توسط افزایش قیمت +1%.

اروپا، خاورمیانه و افریقا (EKA): عملکرد قابل‌توجه با رشد گزارش‌شده +9% (+5.5% آلی) به 5.022 میلیارد دلار. منطقه از افزایش قیمت‌های +6% و کاهش حجم -1% منتفع شد. سودآوری عملیاتی +1% افزایش یافت.

غذا آمریکای لاتین (GAL): رشد 2% گزارش‌شده (+4% آلی) به 2.656 میلیارد دلار، توسط بهبود قوی سودآوری عملیاتی پشتیبانی‌شده (+9% core با نرخ‌های ثابت).

غذا آسیا-اقیانوسیه: پیشرفت 2% گزارش‌شده (+1% آلی) به 1.115 میلیارد دلار، با دینامیک حجم عالی (+3%) اما افزایش قیمت -3%.

تعریف - بخش عملیاتی: بخش شرکتی که برای آن اطلاعات مالی جداگانه‌ای موجود است و به‌طور منظم توسط مدیریت بررسی می‌شود. بخش‌ها امکان تجزیه‌تحلیل عملکرد براساس جغرافیا، نوع محصول یا خط کسب‌وکار را فراهم می‌کند.

شاخص‌های کلیدی حجم و قیمت

دو معیار ضروری به درک منابع رشد درآمد آلی کمک می‌کند.

حجم آلی تغییر در مقادیر فیزیکی فروخته‌شده (به تن، لیتر، واحد) را اندازه می‌گیرد و اثرات سایپاسی و فروش شرکت‌های زیرمجموعه را حذف می‌کند. در مجموع، PepsiCo کاهش حجم -1% را در سه‌ماهه سوم 2025 ثبت کرد، با تضادهای واضح: -4% برای GHSH، -3% برای NAN و FNB (-1%)، اما +3% برای غذای آسیا-اقیانوسیه (فقط غذا).

افزایش قیمت خالص مؤثر (یا "اثر قیمت/ترکیب") اثر ترکیبی افزایش قیمت و تغییرات در ترکیب محصول (فروش محصولات گران‌تر یا فرمت‌های مختلف) را منعکس می‌کند. PepsiCo پیشرفت کلی +4% را نشان داد، با تفاوت‌های بین منطقه‌ای: +6% برای NAN و EKA، -2.5% برای GHSH، -3% برای آسیا-اقیانوسیه.

تعریف - حجم آلی: تغییر در مقادیر فروخته‌شده، به درصد بیان‌شده، با حذف اثرات سایپاسی‌ها، فروش شرکت‌های زیرمجموعه و نوسانات نرخ ارز. این نشانگر تقاضای واقعی برای محصولات شرکت است.

تعریف - افزایش قیمت خالص مؤثر / اثر قیمت-ترکیب: تأثیر بر درآمد از تغییرات قیمت‌های کاتالوگ، تبلیغات، ساختارهای تخفیف و ترکیب محصول (نسبت محصولات پریمیوم به محصولات پایه). این نشانگر قدرت تعیین قیمت شرکت است.

این ترکیب استراتژی قدرت تعیین قیمت را برای جبران ضعف حجم نشان می‌دهد، معمول در محیط تورمی‌ای که مصرف‌کنندگان خریدهای حجمی را کاهش می‌دهند اما افزایش قیمت‌های متوسط را می‌پذیرند.

سودآوری عملیاتی

حاشیه ناخالص 53.6% بر اساس گزارش‌شده (12.824 میلیارد دلار سود ناخالص / 23.937 میلیارد دلار درآمد) بود، کاهش از 55.4% سال قبل (12.923 / 23.319). این فشار -180 نقطه پایه افزایش‌های هزینه‌های مواد اولیه و تولید را منعکس می‌کند.

تعریف - حاشیه ناخالص: (درآمد - بهای تمام‌شده کالای فروخته‌شده) / درآمد، به درصد بیان‌شده. کارایی تولید و تأثیر هزینه‌های مستقیم (مواد اولیه، نیروی کار تولید) را اندازه می‌گیرد. حاشیه ناخالص بالا نشان‌دهنده قدرت قوی تعیین قیمت یا تولید کارآمد است.

حاشیه عملیاتی 14.9% بر اساس GAAP (3.569 میلیارد / 23.937 میلیارد) بود، در مقابل 16.6% سال قبل، عمدتاً تحت تأثیر کاهش‌های ارزش دارایی‌های 133 میلیون دلار در سه‌ماهه سوم.

تعریف - حاشیه عملیاتی: (سود عملیاتی / درآمد) × 100. سودآوری عملیات هسته‌ای بعد از تمام هزینه‌های عملیاتی (تولید، بازاریابی، تحقیق و توسعه، اداری) اما پیش از بهره و مالیات را اندازه می‌گیرد. این نشانگر کلیدی کارایی عملیاتی است.

در 36 هفته، PepsiCo 567 میلیون دلار در هزینه‌های بازسازی و کاهش‌های ارزش دارایی‌های تجمعی ثبت کرد، بر سودآوری کلی بار وارد می‌کند.

تعریف - هزینه‌های بازسازی: هزینه‌های مربوط به بازسازی عملیات (بستن کارخانه‌ها، کاهش کارکنان، بهینه‌سازی زنجیره تأمین). این هزینه‌ها معمولاً از نتایج "core" حذف می‌شوند زیرا غیرمتکرر در نظر گرفته می‌شوند.

جریان‌های نقدی

جریان نقدی عملیاتی نمایانگر نقدی است که از فعالیت‌های عملیاتی معمول شرکت ایجاد می‌شود. در طول نه ماه 2025 به 5.468 میلیارد دلار رسید، کاهش از 6.220 میلیارد دلار در 2024.

تعریف - جریان نقدی عملیاتی: نقدی ایجادشده از فعالیت‌های عملیاتی عادی تجارت (فروش دریافتی منهای خریدهای پرداختی و هزینه‌های پرداختی)، پیش از سرمایه‌گذاری‌ها و تأمین مالی. این نشانگر توانایی شرکت در تولید نقدی از عملیات آن است.

این کاهش -752 میلیون دلار عمدتاً توسط:

• افزایش حسابهای دریافتنی (کاهش نقدی -1.747 میلیارد دلار). این بدان معنی‌ است که مشتریان کندتر می‌پردازند
• پرداخت‌های مالیاتی مرتبط با Tax Cuts and Jobs Act (-772 میلیون دلار)
• کاهش حسابهای پرداختنی (کاهش نقدی -1.647 میلیارد دلار). این بدان معنی است که PepsiCo سریع‌تر به تأمین‌کنندگان می‌پردازد

سرمایه‌گذاری‌ها (هزینه‌های سرمایه‌ای) به 2.499 میلیارد دلار در 9 ماه رسیدند، در حالی‌که PepsiCo 5.692 میلیارد دلار سود سهام پرداخت کرد و 752 میلیون دلار از سهام خود را بازخرید کرد.

تعریف - هزینه‌های سرمایه‌ای (Capex): هزینه‌های سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ثابت مادی (کارخانه‌ها، تجهیزات، فن‌آوری‌ها) لازم برای نگهداری و توسعه عملیات. Capex بالا می‌تواند رشد آتی یا صرفاً نوسازی دارایی‌های قدیمی را نشان‌دهد.

تعریف - سود سهام: توزیع بخشی از سودها به سهام‌داران، معمولاً سه‌ماهه‌ای یا سالانه. این بازگشت مستقیم ارزش برای سهام‌داران است.

تعریف - برنامه بازخرید سهام / Buyback: خرید شرکت از سهام خود در بازار، کاهش تعداد سهام در گردش و افزایش مکانیکی EPS. این روش جایگزینی برای بازگشت ارزش به سهام‌داران به جای سود سهام است.

راهنمایی‌ها و چشم‌انداز

راهنمایی‌ها (پیش‌بینی‌های شرکتی) نمایانگر اهدافی هستند که مدیریت برای دسیابی در سال مالی کامل متعهد است. PepsiCo اهداف خود را برای 2025 حفظ کرد:

• رشد درآمد آلی: "یک رقمی پایین" (حدود 1-2% براساس قراردادهای بازار)
• Core EPS با نرخ‌های ارز ثابت: پایدار در مقابل 2024 (5.88 دلار در 9 ماه 2025 در مقابل هدف حدود 8 دلار برای سال کامل)
• Core EPS در دلارهای گزارش‌شده: کاهش مورد انتظار -0.5% (در مقابل -1.5% پیش‌بینی‌شده در راهنمایی‌های اولیه)
• نرخ مالیاتی مؤثر: حدود 20%
• بازگشت به سهام‌داران: 8.6 میلیارد دلار برای سال کامل (7.6 میلیارد دلار در سود سهام + 1 میلیارد دلار در برنامه بازخرید سهام)

تعریف - راهنمایی‌ها: پیش‌بینی‌های مالی ارتباطی از سوی مدیریت شرکت برای سال مالی جاری یا آینده. معمولاً درآمد، EPS، حاشیه‌ها و جریان‌های نقدی را پوشش می‌دهد. راهنمایی‌ها به عنوان نقطه مرجع برای تحلیل‌گران و سرمایه‌گذاران برای ارزیابی عملکرد عمل می‌کند.

تعریف - نرخ مالیاتی مؤثر: (هزینه مالیات درآمد / درآمد قبل از مالیات) × 100. با نرخ قانونی متفاوت است زیرا بهینه‌سازی‌های مالیاتی، اعتبارات مالیاتی و تفاوت‌های مالیاتی بین کشورها را شامل می‌شود. نرخ مؤثر پایین می‌تواند نشان‌دهنده مدیریت خوب مالیات یا حضور در حوزه‌های کم‌مالیات باشد.

بهبود راهنمایی‌های core EPS در دلارها (از -1.5% به -0.5%) از اثر نرخ ارز کمتر نامساعد از انتظار ناشی می‌شود، زیرا دلار کمتر از انتظار در برابر سایر ارزها قوی شد.

تعریف - اثر نرخ ارز: اثر نوسانات نرخ ارز بر نتایج مالی شرکت بین‌المللی. دلار قوی درآمد و سود ایجادشده در خارج از کشور را هنگام تبدیل به دلار تنبیه می‌کند. شرکت‌ها اغلب نتایج را "با نرخ‌های ارز ثابت" گزارش می‌کنند تا این اثر را خنثی کنند.

نظرات مدیریت

بیانیه‌های CEO رامون لاگوارتا در کمپین مطبوعاتی اولویت‌های استراتژیک و دیدگاه مدیریت را آشکار می‌کند. در سه‌ماهه سوم 2025 او تأکید کرد:

"رشد درآمدهای ما شتاب گرفته است و مقاومت تجارت بین‌المللی ما، بهبود دینامیک نوشیدنی‌های در آمریکای شمالی و مزایای اقدامات تبدیل سبد محصولات ما را منعکس می‌کند."

او سه اولویت اصلی آینده را شناسایی کرد:

1. شتاب‌دهی تبدیل سبد محصولات از طریق "خط لوله نوآوری قوی" (راه‌اندازی محصول جدید، بازفرمول‌بندی، سایپاسی هدفمند)
2. بهینه‌سازی معماری قیمت-بسته‌بندی ("تیز کردن معماری قیمت-بسته‌بندی خود") برای ارائه ارزش به مصرف‌کنندگان در میان تورم
3. بهینه‌سازی هزینه‌ساختار به‌طور تهاجمی ("بهینه‌سازی هزینه‌ساختار خود به‌طور تهاجمی") برای تأمین سرمایه سرمایه‌گذاری‌های بازاریابی و نوآوری

این استراتژی به جبران ضعف حجم از طریق کارایی عملیاتی بهتر و ارتقای سبد محصولات هدف دارد.

سیگنال‌های هشداردهنده و نکات توجه‌ای

چندین عنصر هنگام تجزیه‌تحلیل گزارش مالی توجه ویژه می‌طلبد.

کاهش‌های ارزش دارایی‌های بزرگ: کاهش 1.993 میلیارد دلار در 36 هفته (عمدتاً برای برند Rockstar) سؤالات در مورد ارزیابی سبد برند و تصمیم‌های سایپاسی گذشته را ایجاد می‌کند. کاهش قابل‌توجه می‌تواند نشان‌دهنده ارزیابی بیش از حد اولیه یا ناکامی استراتژیک باشد.

فشار بر حجم‌ها: کاهش گسترده حجم‌ها (-1% کل، -4% برای GHSH، -3% برای NAN) مصرف‌کننده تحت فشار را نشان می‌دهد. اگر این روند ادامه یابد، می‌تواند قدرت تعیین قیمت آینده را محدود کند و شرکت را به کاهش قیمت‌ها برای احیای حجم وادار کند.

فشار حاشیه: حاشیه ناخالص 180 نقطه پایه را از دست داد و حاشیه عملیاتی بر اساس GAAP 170 نقطه پایه کاهش یافت. این خوردگی عدم توانایی موقتی در انتقال کامل تورم هزینه به قیمت‌ها را منعکس می‌کند، علیرغم افزایش قیمت خالص مؤثر مثبت.

سطح بدهی: اگرچه سند ترازنامه را به‌طور کامل شرح نمی‌دهد، بدهی بلندمدت و نسبت‌های اهرم باید مورد نظارت قرار گیرند، خصوصاً در دوره‌های نرخ‌های بالا. بدهی بالا می‌تواند انعطاف‌پذیری مالی برای سرمایه‌گذاری یا مقابله با رکود را محدود کند.

تعریف - بدهی خالص: کل بدهی مالی (کوتاه‌مدت و بلندمدت) منهای دسترسی‌های نقدی و معادل‌های نقدی. این متداول‌ترین نشانگر اهرم است. نسبت بدهی خالص / EBITDA سال‌های تولید نقدی لازم برای پرداخت بدهی را اندازه می‌گیرد.

هزینه‌های بازسازی تکراری: 567 میلیون دلار هزینه‌های بازسازی در 9 ماه طرح بهره‌وری را منعکس می‌کند که تا 2030 تمدید شده است. هزینه‌های بازسازی تکراری سال‌به‌سال می‌تواند دشواری‌های ساختاری را به جای تنظیم یکبار نشان‌دهد.

ترازنامه و نسبت‌های مالی

اگرچه در کمپین مطبوعاتی اولیه به‌طور تفصیلی توضیح داده نشده، ترازنامه وضعیت مالی شرکت را در تاریخ خاصی نشان می‌دهد.

تعریف - ترازنامه: عکس اوضاع مالی شرکت در لحظه‌ای خاص، نشان‌دهنده دارایی‌ها (آنچه شرکت دارد)، بدهی‌ها (آنچه شرکت مدیون است) و حقوق صاحبان سهام (تفاوت، متعلق به صاحبان سهام). ترازنامه امکان ارزیابی استحکام مالی و توانایی پرداخت را فراهم می‌کند.

تعریف - دارایی‌ها: تمام اموال و حقوق مالک شرکت: وجه نقد، حساب‌های دریافتنی، موجودی‌های کالا، دارایی‌های ثابت (کارخانه‌ها، تجهیزات)، دارایی‌های غیرمادی (برند‌ها، اختراع‌نامه‌ها، حسن‌اسم).

تعریف - بدهی‌ها: تمام بدهی و تعهدات شرکت: حساب‌های پرداختنی، بدهی‌های مالی، مخصوص‌بندی‌ها، مالیات‌های معوق.

تعریف - حقوق صاحبان سهام: تفاوت بین دارایی‌ها و بدهی‌ها، نمایانگر ارزش دفتری متعلق به صاحبان سهام. شامل سرمایه سهام، ذخایر و سودهای نپذیرفته است.

تعریف - حسن‌اسم (Goodwill): حق‌الامتیاز سایپاسی پرداخت‌شده هنگام خریداری شرکت، نمایانگر تفاوت بین قیمت پرداختی و ارزش دفتری دارایی‌های خریداری‌شده. عوامل غیرمادی مانند شهرت، پایگاه مشتری، سینرژی‌های مورد انتظار را منعکس می‌کند.

نسبت‌های مالی اصلی برای بررسی شامل:

تعریف - ROE (بازگشت بر سرمایه): (درآمد خالص / حقوق صاحبان سهام) × 100. سودآوری سرمایه سرمایه‌گذاری‌شده توسط صاحبان سهام را اندازه می‌گیرد. ROE بالا (>15%) نشان‌دهنده ایجاد ارزش کارآمد است.

تعریف - ROA (بازگشت بر دارایی‌ها): (درآمد خالص / کل دارایی‌ها) × 100. کارایی استفاده شرکت از دارایی‌های خود برای ایجاد سود را اندازه می‌گیرد.

تعریف - نسبت جاری: دارایی‌های جاری / بدهی‌های جاری. توانایی پرداخت تعهدات کوتاه‌مدت را اندازه می‌گیرد. نسبت > 1 نشان‌دهنده نقدینگی خوب است.

تعریف - EBITDA: درآمد قبل از بهره، مالیات، استهلاک و تخفیف. این تقریب تولید نقدی عملیاتی است، اغلب برای مقایسه شرکت‌های ساختار سرمایه متفاوت استفاده می‌شود.

روش‌شناسی خواندن سیستماتیک

برای تجزیه‌تحلیل موثر گزارش مالی، از این رویکرد ساختار‌یافته پیروی کنید:

1. با کمپین مطبوعاتی شروع کنید (صفحه اول) برای ضبط پیام‌های کلیدی، راهنمایی‌ها و تن مدیریت (خوش‌بین، احتیاط‌آمیز، دفاعی)

2. خلاصه عملکرد بخش را تجزیه کنید برای شناسایی دایره‌های رشد و مناطق ضعف براساس جغرافیا یا دسته محصول

3. صورت درآمد تجمیع‌شده را بررسی کنید برای درک تکامل سودآوری خط به خط: درآمد، حاشیه ناخالص، هزینه‌های عملیاتی، سود عملیاتی، درآمد خالص

4. صورت جریان نقدی را تأیید کنید برای ارزیابی تولید نقدی واقعی، ظرفیت سرمایه‌گذاری، بازگشت به سهام‌داران (سود سهام، بازخرید)

5. یادداشت‌های تسویه GAAP/non-GAAP را بخوانید برای درک تعدیل‌ها و شناسایی "ناهنجاری‌های حسابداری" یا هزینه‌های نادر مریب تکراری

6. نتایج را با راهنمایی‌های قبلی مقایسه کنید و انتظارات اجماع تحلیل‌گران (اغلب در مقالات مطبوعات مالی ذکر می‌شود)

7. کیفیت نتایج را ارزیابی کنید: رشد از حجم‌ها (علامت تقاضای قوی) یا فقط افزایش قیمت (کمتر دوپایدار)؟ آیا حاشیه‌ها بهبود می‌یابند؟ آیا جریان نقدی درآمد خالص را دنبال می‌کند؟

این خواندن متدولوژیک امکان ارزیابی را فراهم می‌کند که آیا شرکت ارزش دوپایدار ایجاد می‌کند یا رشد مصنوعی است (سایپاسی، افزایش قیمت‌های غیردوپایدار، بهینه‌سازی حسابداری).

تله‌هایی که باید پرهیز کرد

رشد را با ایجاد ارزش اشتباه نگیرید: شرکت می‌تواند رشد درآمد نشان‌دهد در حالی‌که اگر حاشیه‌ها فروریخت یا رشد سرمایه‌گذاری‌های بزرگ بی‌سود را نیاز داشته باشد ارزش را ویران کند.

از تعدیل‌های over non-GAAP احتیاط کنید: برخی شرکت‌ها بسیاری از موارد را از نتایج "core" حذف می‌کنند که تمام معنی را از دست می‌دهند. اگر هزینه‌های "نادر" هر سه‌ماهه تکرار شوند، دیگر نادر نیستند.

جریان‌های نقدی را نادیده نگیرید: شرکت می‌تواند رشد درآمد خالص نشان‌دهد در حالی‌که از طریق مدیریت سوء سرمایه کار نقدی را ویران کند (موجودی‌های غلیظ، مشتریان پرداخت نمی‌کنند، تأمین‌کنندگان بیش از حد سریع پرداخت می‌شوند).

زمینه صنعت و رقابت را نادیده نگیرید: نتایج باید همیشه در زمینه عملکرد رقیب و روند صنعت در نظر گرفته شود. رشد 2% می‌تواند در صنعت در حال کاهش عالی، یا در صنعت در حال رشد سریع متوسط باشد.