Розуміння фінансових звітів акціонованої компанії є суттєвим для кожного інвестора. Цей документ містить важливу інформацію про фінансове здоров'я та бізнес-перспективи. У цьому посібнику ми проаналізуємо ключові елементи, на які варто звернути увагу, використовуючи квартальний звіт PepsiCo за Q3 2025 як конкретний приклад.

Структура Фінансового Звіту

Фінансові звіти зазвичай дотримуються стандартизованого формату, який полегшує порівняння між компаніями та періодами. Документ починається з прес-релізу, який резюмує ключові цифри та повідомлення управління, потім детальних фінансових таблиць (звіт про прибутки та збитки, баланс, звіт про рух грошових коштів) і завершується поясніними примітками та бухгалтерськими коригуваннями.

Для PepsiCo звіт Q3 2025 займає кілька сторінок і представляє результати за два періоди: окремий квартал (12 тижнів закінчився 6 вересня 2025) та рік-до-дати (36 тижнів).

Фінансові Результати: GAAP Проти Non-GAAP

Перша базова відмінність стосується двох типів звітних результатів.

Результати GAAP (загальноприйняті принципи бухгалтерського обліку) представляють офіційні цифри згідно зі стандартами бухгалтерського обліку США. Ці дані включають усі статті, включаючи надзвичайні події, знецінення активів та витрати на реструктуризацію. Для PepsiCo у Q3 2025 чистий дохід досягнув 23,937 млрд доларів (+2,6% порівняно з Q3 2024), тоді як прибуток на акцію (EPS) становив 1,90 долара (-11% порівняно з Q3 2024).

Результати Non-GAAP, також називаються "базовими" або "органічними" в PepsiCo, виключають певні надзвичайні статті, щоб забезпечити чіткіший вигляд повторюваної операційної продуктивності. PepsiCo показав органічне зростання доходу 1,3% та базовий EPS 2,29 долара за Q3 2025.

Визначення - Дохід/Чистий Дохід: Загальна сума продажу товарів і послуг, реалізована компанією протягом певного періоду, після вирахування повернень, знижок та платежів. Це показник розміру бізнесу та комерційного росту.

Визначення - Прибуток на Акцію (EPS): Чистий дохід, що належить акціонерам, поділений на середню кількість акцій у обігу. Це ключовий показник прибутковості для інвесторів і представляє частку прибутку, яка припадає на кожну утримувану акцію.

Визначення - Органічний Ріст: Зростання доходу, виключаючи ефекти від придбань, продажу компаній та коливань валютних курсів. Це вимірює "природну" продуктивність компанії, виключаючи зовнішні фактори.

Коригування Non-GAAP головним чином виключають вплив оцінки сировинних дериватів (справедливої вартості), витрат на реструктуризацію, знецінення активів та вплив валютних курсів. У випадку PepsiCo компанія записала значне знецінення активів в розмірі 1,993 млрд доларів протягом 36 тижнів (133 мільйони у Q3). Це було пов'язано в основному з брендом Rockstar.

Визначення - Знецінення Активів: Бухгалтерське визнання втрати вартості активу (бренд, основні засоби, гудвіл), коли його ринкова вартість або потенціал генерування майбутніх доходів падає нижче балансової вартості. Ця витрата зменшує чистий дохід, але не впливає на готівку.

Продуктивність За Географічними Сегментами

Аналіз сегментів розкриває, де компанія створює вартість. PepsiCo представляє шість основних операційних підрозділів:

Харчування Північної Америки (ХПА): Дохід стійкий на 6,526 млрд доларів (звітний ріст 0%), але з органічним падінням обсягу -4% та ефективним збільшенням ціни нетто -2,5%. Операційна прибутковість (базовий операційний прибуток при фіксованих курсах) впала на -3,5%.

Напої Північної Америки (НПА): Зростання доходу на 2% до 7,327 млрд доларів, незважаючи на органічне падіння обсягу -3%. Ефективне збільшення ціни нетто досягло +6%. Операційна прибутковість впала на -7% на коригованій основі при фіксованих курсах.

Міжнародна Франшиза Напоїв (МФН): Дохід органічно стійкий на 1,290 млрд доларів, з обсягом -1% компенсований ростом цін +1%.

Європа, Близький Схід Та Африка (ЄБСА): Помітна продуктивність із звітним зростанням +9% (+5,5% органічно) до 5,022 млрд доларів. Регіон отримав користь від збільшення цін +6% та падіння обсягу -1%. Операційна прибутковість зросла на +1%.

Харчування Латинської Америки (ХЛА): Зростання 2% звітне (+4% органічно) до 2,656 млрд доларів, підтримане сильним поліпшенням операційної прибутковості (+9% базової при фіксованих курсах).

Харчування Азійсько-Тихоокеанської Região: Прогрес 2% звітний (+1% органічно) до 1,115 млрд доларів, з відмінною динамікою обсягу (+3%), але ріст ціни -3%.

Визначення - Операційний Сегмент: Підрозділ компанії, для якого доступна окрема фінансова інформація та регулярно переглядається керівництвом. Сегменти дозволяють аналізувати продуктивність за географією, типом продукту або лінією бізнесу.

Ключові Показники Обсягу Та Ціни

Два важливих показники допомагають зрозуміти джерела органічного зростання доходу.

Органічний Обсяг вимірює зміну кількості фізичних одиниць, що продаються (в тоннах, літрах, одиницях), виключаючи вплив придбань та продажу компаній. Загалом PepsiCo записав падіння обсягу на -1% у Q3 2025, з чіткими контрастами: -4% для ХПА, -3% для НПА та МФН (-1%), але +3% для Харчування Азійсько-Тихоокеанської (тільки харчування).

Ефективне Збільшення Ціни Нетто (або "ефект ціни/мікшу") відображає комбінований вплив збільшення цін та змін в міксі продуктів (продаж дорожчих продуктів або різних форматів). PepsiCo показав загальний прогрес +4%, з варіаціями за регіонами: +6% для НПА та ЄБСА, -2,5% для ХПА, -3% для Азійсько-Тихоокеанської.

Визначення - Органічний Обсяг: Зміна обсягу продаж, виражена у відсотках, виключаючи ефекти придбань, продажу компаній та коливань валютних курсів. Це показник реального попиту на продукти компанії.

Визначення - Ефективне Збільшення Ціни Нетто / Ефект Ціни-Мікшу: Вплив на дохід від змін каталогових цін, акцій, структури знижок та мікшу продуктів (відношення преміум-продуктів до базових). Це показник цінової влади компанії.

Ця комбінація розкриває стратегію цінової влади для компенсації слабкості обсягу, типової для інфляційного середовища, де споживачі скорочують покупки за обсягом, але приймають помірне збільшення цін.

Операційна Прибутковість

Валова Маржа становила 53,6% на звітній основі (12,824 млрд доларів валового прибутку / 23,937 млрд доларів доходу), що змінилось з 55,4% на рік раніше (12,923 / 23,319). Це стиснення на -180 базових пунктів відображає зростання витрат на сировину та виробництво.

Визначення - Валова Маржа: (Дохід - Вартість Проданих Товарів) / Дохід, виражена у відсотках. Вона вимірює ефективність виробництва та вплив прямих витрат (сировина, виробнича робоча сила). Висока валова маржа вказує на сильну цінову владу або ефективне виробництво.

Маржа Операційного Прибутку досягла 14,9% на основі GAAP (3,569 млрд / 23,937 млрд), порівняно з 16,6% роком раніше, переважно вплинута знеціненням активів на 133 мільйони доларів у Q3.

Визначення - Маржа Операційного Прибутку: (Операційний Прибуток / Дохід) × 100. Вона вимірює прибутковість основної діяльності після всіх операційних витрат (виробництво, маркетинг, дослідження та розробки, адміністрація), але перед відсотками та податками. Це ключовий показник операційної ефективності.

Протягом 36 тижнів PepsiCo записав 567 мільйонів доларів накопичених витрат на реструктуризацію та знецінення активів, створюючи тиск на загальну прибутковість.

Визначення - Витрати на Реструктуризацію: Витрати, пов'язані з переоргані операцій (закриття заводів, скорочення персоналу, оптимізація ланцюга постачання). Ці витрати зазвичай виключаються з "базових" результатів, оскільки вважаються неповторюючимися.

Грошові Потоки

Грошовий Потік Від Операцій являє собою готівку, створену звичайною операційною діяльністю компанії. Протягом дев'яти місяців 2025 року вона досягла 5,468 млрд доларів, що впало з 6,220 млрд доларів у 2024.

Визначення - Грошовий Потік Від Операцій: Готівка, створена звичайною операційною діяльністю бізнесу (зібрані продажі мінус виплачені покупки та витрати), до інвестицій та фінансування. Це показник здатності компанії генерувати готівку з її операцій.

Це падіння на -752 мільйони доларів в основному пояснюється:

• Збільшення дебіторської заборгованості (зменшення готівки на -1,747 млрд доларів). Це означає, що клієнти платять повільніше
• Податкові платежі, пов'язані із законом про скорочення податків та створення робочих місць (-772 мільйони доларів)
• Зменшення кредиторської заборгованості (зменшення готівки на -1,647 млрд доларів). Це означає, що PepsiCo платить постачальникам швидше

Інвестиції (капітальні видатки) досягли 2,499 млрд доларів протягом 9 місяців, тоді як PepsiCo виплатив 5,692 млрд доларів дивідендів і викупив 752 мільйони доларів власних акцій.

Визначення - Капітальні Видатки (Capex): Інвестиційні видатки на матеріальні основні засоби (заводи, обладнання, технології), необхідні для підтримки та розвитку операцій. Високе Capex може вказувати на майбутній ріст або просто оновлення старих активів.

Визначення - Дивіденди: Розподіл частини прибутків акціонерам, зазвичай щоквартально або щорічно. Це прямий повернення вартості для акціонерів.

Визначення - Програма Викупу Акцій / Buyback: Компанія покупує власні акції на ринку, зменшуючи кількість акцій у обігу та механічно збільшуючи EPS. Це альтернативний метод повернення вартості акціонерам замість дивідендів.

Рекомендації Та Перспективи

Рекомендації (прогнози компанії) представляють цілі, які керівництво зобов'язується досягти на повний фінансовий рік. PepsiCo дотримується своїх цілей на 2025:

• Органічне Зростання Доходу: "одноцифрове низьке" (приблизно 1-2% за ринковими угодами)
• Базовий EPS При Фіксованих Валютних Курсах: стійкий порівняно з 2024 (5,88 долара за 9 місяців 2025 проти цілі приблизно 8 доларів на повний рік)
• Базовий EPS У Звітних Доларах: очікуване падіння на -0,5% (проти -1,5% прогнозованого в початкових рекомендаціях)
• Ефективна Податкова Ставка: приблизно 20%
• Повернення Акціонерам: 8,6 млрд доларів на повний рік (7,6 млрд доларів дивідендів + 1 млрд доларів програма викупу акцій)

Визначення - Рекомендації: Фінансові прогнози, повідомлені керівництвом компанії на поточний або майбутній фінансовий рік. Зазвичай охоплюють дохід, EPS, маржі та грошові потоки. Рекомендації служать еталоном для аналітиків та інвесторів при оцінці продуктивності.

Визначення - Ефективна Податкова Ставка: (Податок на Прибуток / Прибуток До Податків) × 100. Вона відрізняється від законної ставки, оскільки включає податкові оптимізації, податкові кредити та різниці в оподаткуванні між країнами. Низька ефективна ставка може вказувати на добре управління податками або наявність в юрисдикціях з низькими податками.

Поліпшення рекомендацій базового EPS у доларах (від -1,5% до -0,5%) походить від менш несприятливого впливу валютних курсів, ніж очікувалось, оскільки долар зміцнився менше, ніж очікувалось, проти інших валют.

Визначення - Вплив Валютного Курсу: Вплив коливань валютних курсів на фінансові результати міжнародної компанії. Сильний долар карає доходи та прибутки, створені за кордоном, при конвертації в долари. Компанії часто звітують результати "при фіксованих валютних курсах", щоб нейтралізувати цей ефект.

Коментарі Керівництва

Заяви генерального директора Рамона Лагварти у прес-релізі розкривають стратегічні пріоритети та бачення керівництва. У Q3 2025 він підкреслив:

"Зростання наших доходів прискорилось і відображає стійкість наших міжнародних операцій, поліпшення динаміки напоїв у Північній Америці та переваги наших дій з трансформації портфеля."

Він визначив три головні майбутні пріоритети:

1. Прискорити Трансформацію Портфеля через "потужний конвеєр інновацій" (запуск нових продуктів, переформулювання, цільові придбання)
2. Оптимізувати Архітектуру Ціни-Упаковки ("загострити нашу архітектуру ціни-упаковки"), щоб надати цінність споживачам посеред інфляції
3. Агресивно Оптимізувати Структуру Витрат ("агресивно оптимізувати нашу структуру витрат"), щоб фінансувати маркетингові та інноваційні інвестиції

Ця стратегія спрямована на компенсацію слабкості обсягу через кращу операційну ефективність та премізацію портфеля.

Тривожні Сигнали Та Пункти Уваги

Кілька елементів вимагають особливої уваги при аналізі фінансового звіту.

Масивне Знецінення Активів: Знецінення на 1,993 млрд доларів протягом 36 тижнів (переважно для бренду Rockstar) ставить запитання про оцінку портфеля брендів та минулі рішення щодо придбань. Значне знецінення може вказувати на початкову переоцінку або стратегічний провал.

Тиск На Обсяги: Широкомасштабне падіння обсягів (-1% загалом, -4% для ХПА, -3% для НПА) відображає споживача під тиском, який робить різні вибори покупок. Якщо цей тренд буде продовжуватися, він може обмежити майбутню цінову владу та змусити компанію знизити ціни для оживлення обсягів.

Стиснення Маржі: Валова Маржа втратила 180 базових пунктів, а Маржа Операційного Прибутку впала на 170 базових пунктів на основі GAAP. Це стирання відображає тимчасову нездатність повністю передати інфляцію витрат на ціни, незважаючи на позитивне ефективне збільшення ціни нетто.

Рівні Боргу: Хоча документ не повністю деталізує баланс, довгостроковий борг та коефіцієнти дельта мають бути відстежені, особливо в період високих процентних ставок. Високий борг може обмежити фінансову гнучкість для інвестицій або протистояння рецесії.

Визначення - Чистий Борг: Загальний фінансовий борг (короткостроковий та довгостроковий) мінус доступна готівка та еквіваленти готівки. Це найбільш часто використовуваний показник рівня боргу. Коефіцієнт Чистого Боргу / EBITDA вимірює роки генерування готівки, необхідні для погашення боргу.

Повторювані Витрати на Реструктуризацію: 567 мільйонів доларів витрат на реструктуризацію протягом 9 місяців відображають план продуктивності, розширений до 2030. Повторювані рік за роком витрати на реструктуризацію можуть сигналізувати про структурні труднощі, а не про одноразове коригування.

Баланс Та Фінансові Коефіцієнти

Хоча не деталізовано у вихідному прес-релізі, баланс представляє фінансовий стан компанії на конкретну дату.

Визначення - Баланс: Миттєвий знімок фінансового стану компанії, що показує активи (що компанія володіє), пасиви (що компанія винна) та власний капітал акціонерів (різниця, яка належить акціонерам). Баланс дозволяє оцінити фінансову міцність та платіжеспроможність.

Визначення - Активи: Все майно та права, якими володіє компанія: готівка, дебіторська заборгованість, запаси, основні засоби (заводи, обладнання), нематеріальні активи (бренди, патенти, гудвіл).

Визначення - Пасиви: Усі борги та зобов'язання компанії: кредиторська заборгованість, фінансові борги, резерви, відстрочені податки.

Визначення - Власний Капітал Акціонерів: Різниця між активами та пасивами, що являє собою балансову вартість, що належить акціонерам. Включає акціонерний капітал, резерви та накопичені прибутки.

Визначення - Гудвіл: Премія за придбання, сплачена при придбанні компанії, що представляє різницю між сплаченою ціною та балансовою вартістю придбаних активів. Він відображає нематеріальні елементи, як-от репутація, база клієнтів, очікувані синергії.

Основні фінансові коефіцієнти для розгляду включають:

Визначення - ROE (Рентабельність Власного Капіталу): (Чистий Дохід / Власний Капітал Акціонерів) × 100. Вона вимірює прибутковість капіталу, інвестованого акціонерами. Високе ROE (>15%) вказує на ефективне створення вартості.

Визначення - ROA (Рентабельність Активів): (Чистий Дохід / Загальні Активи) × 100. Вона вимірює, наскільки ефективно компанія використовує свої активи для генерування прибутку.

Визначення - Коефіцієнт Поточної Ліквідності: Поточні Активи / Поточні Пасиви. Вона вимірює здатність виконувати короткострокові зобов'язання. Коефіцієнт > 1 вказує на хорошу ліквідність.

Визначення - EBITDA: Прибуток До Відсотків, Податків, Амортизації І Амортизації. Це наближення операційного генерування готівки, часто використовується для порівняння компаній з різними структурами капіталу.

Методологія Систематичного Читання

Щоб ефективно аналізувати фінансовий звіт, дотримуйтесь цього структурованого підходу:

1. Почніть з прес-релізу (перша сторінка), щоб зловити ключові повідомлення, рекомендації та тон керівництва (оптимістичний, обережний, оборонний)

2. Проаналізуйте резюме продуктивності сегментів, щоб визначити драйвери росту та слабкі місця за географією або категорією продукту

3. Перегляньте консолідований звіт про прибутки та збитки, щоб зрозуміти еволюцію прибутковості від рядка до рядка: дохід, валова маржа, операційні видатки, операційний прибуток, чистий дохід

4. Перевірте звіт про рух грошових коштів, щоб оцінити реальне генерування готівки, інвестиційну спроможність, повернення акціонерам (дивіденди, викупи)

5. Читайте примітки до фінансування GAAP/non-GAAP, щоб зрозуміти коригування та визначити потенціальні "бухгалтерські аномалії" або підозрілі повторювані надзвичайні видатки

6. Порівняйте результати з попередніми рекомендаціями та консенсусні очікування аналітиків (часто згадуються у статтях фінансової преси)

7. Оцініть якість результатів: чи ріст походить з обсягів (ознака сильного попиту) чи лише від збільшення цін (менш стійкий)? Поліпшуються ли маржі? Чи слідує грошовий потік за чистим доходом?

Це методологічне читання дозволяє оцінити, чи створює компанія стійку вартість чи ріст є штучним (придбання, нестійкі збільшення цін, бухгалтерська оптимізація).

Пастки, Яких Слід Уникати

Не плутайте Ріст З Створенням Вартості: Компанія може показувати зростання доходу, знищуючи вартість, якщо маржі падають або якщо ріст вимагає масових непередбачених інвестицій.

Будьте Обережні З Надмірними Коригуваннями Non-GAAP: Деякі компанії виключають стільки статей з "базових" результатів, що втрачають весь смисл. Якщо видатки "надзвичайних" повторюються кожен квартал, вони більше не надзвичайні.

Не Ігноруйте Грошові Потоки: Компанія може показувати зростання чистого доходу, знищуючи готівку через погане управління оборотним капіталом (опухлі запаси, клієнти не платять, постачальники платять надто швидко).

Не Ігноруйте Контекст Промисловості Та Конкуренції: Результати завжди мають бути розглянуті в контексті конкурентної продуктивності та тенденцій галузі. Ріст на 2% може бути чудовим у гілці, що скорочується, або середнім у гілці, що швидко розвивається.